Telenor opererer i risikomarkeder

Telenor skal de kommende årene foreta store investeringer internasjonalt innenfor satellitt og utbygging av mobiltelefoni. Disse prosjektene inneholder risikofaktorer som ikke blir avklart før om to-tre år, og det er også da en vet om investeringene blir lønnsomme eller ikke.

Dette er en av hovedkonklusjonene i verdivurderingsrapporten fra Elcon Securities, som fastsetter Telenors verdi til mellom 24 og 28 milliarder kroner.

I rapporten levnes investeringene i Sverige - i et forsøk på å ta markedsandeler der sammen med Tele Danmark og British Telecom - lite håp, og i beste fall med svært lav lønnsomhet. Elcon mener Telenor bør ha langt større forhåpninger til prosjekter der Telenor er invitert til å delta på grunn av selskapets kompetanse. Utbygginger i Tyskland og Hellas nevnes som eksempler på slike prosjekter.

Elcon mener effektene den kommende dereguleringen i det norske markedet overvurderes på kort og mellomlang sikt. I rapporten heter det "Prosessen har vært vel annonsert og aktørene har hatt god tid til å gjøre de nødvendige markedstilpasninger. Selv om mange nye aktører sier de skal etablere seg i markedet vil det gå lang tid før en får effektiv konkurranse. Vi forventer dermed ikke noen dramatisk endring i Telenors inntjening i løpet av de kommende årene."

I den andre rapporten om Telenors verdi og utsikter fremover, fra Dresdner Kleinwort Bensons, vurderes Telia som den sterkeste konkurrenten i Telenors hjemmemarked, med en forventet omsetning for Telia i Norge på én milliard kroner i år 2000. Telia har også uttrykt ønske om én av de tre DCS-1800-lisensene som nylig er utlyst, og har ambisjoner - dersom selskapet får konsesjonen - om å investere over én milliard kroner i et mobilnett.

Telias distribusjonsavtale med Statnett tillegges også vekt, og er nesten identisk med en tilsvarende avtale i Finland med Telivo om linjeleie.

Telenor ligger imidlertid godt an i forhold til ny teknoilogi og innovasjon, en posisjon Elcon mener Telenor vil holde i årene som kommer.

Elcon legger også vekt på at Telenor i dag har en finansiell frihet som gjør selskapet i stand til å gjennomføre den gjeldsoppbygging som må finne sted for å finansiere planlagte investeringer, men legger til at økt egenkapital gjennom en kapitalforhøyelse er fornuftig for å større finansiell fleksibilitet, som igjen gir større frihet til å handle rakt ved deltagelse i interessante prosjekter eller ved oppkjøp. Raske avgjørelser har ofte betydning for den prisen selskapet vil oppnå, heter det i rapporten fra Elcon.

Forrige uke støttet bedriftsforsamlingen i Telenor selskapets styre i ønsket om at eieren - Samferdselsdepartementet - går inn med tre milliarder kroner i ny egenkapital.

EC=Elcon Securities
DKB=Dresdner Kleinwort Bensons
Tall i mill. kr.