Slik vil en amerikansk resesjon påvirke IT-bransjen

– I et makroperspektiv peker mange på at vi nå har indikatorer som forteller at USA går mot en resesjon, sier Kyrre Aamdal, seniorøkonom i DNB Markets til Digi.

Det amerikanske markedet ble tydelig svekket forrige fredag, før den japanske hovedindeksen så falt med 12,4 prosent på mandag – den største nedgangen på én dag siden 1987. Én-dagsfallet var større enn under finanskrisen i 2008. Verdensmarkedene har siden hentet seg inn noe.

Tokyo-børsen ble rammet spesielt hardt på grunn av en kombinasjon av kraftig styrking av yenen og frykt for verdensøkonomisk nedgang.

– Den japanske sentralbanken hevet renten, mot hva folk flest antok, og signaliserte samtidig at de ville heve den mer, sier Stein Bruun, analytiker i Arctic Securities.

I tillegg ble resesjonsindikatoren «Sahm Rule» utløst etter offentliggjøringen av nye arbeidsledighetstall i USA i forrige uke.

Regelen signaliserer starten på en resesjon dersom gjennomsnittet av arbeidsledigheten de siste tre månedene stiger med 0,5 prosentpoeng eller mer i forhold til det laveste nivået de siste 12 månedene. Arbeidsledigheten for juni endte på 4,3 prosent, høyere enn det markedet spådde.

Valutahandel skapte uro

Avviklingen av «carry trade»-posisjoner skal ha ført til ytterligere styrking av yenen og økt markedsvolatilitet.

– Det har vært trukket frem at det har blitt spekulert en del i investeringer basert på «carry trades» med billige lån i yen, sier Aamdal.

En «carry trade», eller rente-differansehandel, er en investeringsstrategi hvor investorer låner penger i en valuta med lav rente, for eksempel yen eller sveitserfranc, og eksempelvis investerer i aksjer i en annen valuta med høyere rente for å tjene på rente-differansen.

– Tror du det er naturlig å vente seg en priskorreksjon på tek-selskapene nå til høsten?

– Det er en sektor som gjennomgående har basert seg på ganske høye inntjeningsestimater. Så det er klart at hvis disse utsiktene endrer seg mye, så kan vi se ganske store utslag. Ofte ser en at markedene svinger kraftig begge veier når ting først snur, sier Aamdal.

Bruun fremholder at det er vanskelig å tallfeste hvor mye aksjekapital i tek-selskaper som er finansiert med slike lån.

– Men samtidig så vi at Nasdaq-toppen sammenfalt med at yenen styrket seg. Så det tyder på at disse handlene har vært en viktig faktor, sier Arctic-analytikeren.

Selv om noen varsellamper i økonomien blinker, tror han ikke ikke at vi står ovenfor en umiddelbar resesjon.

– Men markedet frykter det.

Økende KI-skepsis

Markedsusikkerheten en ser nå er koblet til frykt for at verdensøkonomien og USA spesielt går inn i resesjon, mener IT-analytiker i ABG Sundal Collier, Øystein Elton Lodgaard.

– Da faller børsene ganske bredt. Og så ser vi at det er noen selskaper i IT-sektoren som faller mer enn andre aksjer.

Han mener det skyldes flere ting.

– Det ene er at IT-sektoren har vært sterk i det siste, og da kan det være ønskelig å ta profitt i disse aksjene for å kunne re-allokere kapital andre steder. I tillegg er noen IT-selskaper sykliske i den forstand at kursen er tett knyttet makroøkonomien, sier han.

Lodgaard sier at det er vanskelig å spå hvorvidt en kan vente seg en priskorreksjon i bransjen mot høsten, men at prisingen til IT-selskaper ofte korrelerer med lange renter.

– Hvis den amerikanske sentralbanken kommer til å sette ned renta mye, så vil prisingen av vekstselskaper antageligvis gå opp, sier han.

Samtidig kan det virke som at KI-bølgen begynner å ebbe ut. Spesielt etter de siste resultatrapportene har markedet har begynt å spørre seg hvorvidt sektorens massive KI-investeringer lønner seg på kort sikt, forteller Bruun.

– Én ting er at markedet nå begynner å bli skeptisk til investeringsplanene til «big tech»-leverandørene, man man begynner også å spørre seg hvor fort bedriftene, eller brukerne, kan oppnå de prospektive fordelene KI kan gi, sier han.

– Og det har gitt store kursutslag, blant annet for Nvidia, legger han til.

Segmentforskjeller

Lodgaard understreker at det hersker store forskjeller mellom hvordan selskaper som spesialiserer seg på salg av maskinvare og programvare opplever økonomiske svingninger. For eksempel er programvareselskaper mindre utsatt for makrokorreksjoner.

– Hvis du for eksempel bruker et regnskapsprogram i drift er dette noe du vil trenge uavhengig av hvordan det går i makroøkonomien, og det samme gjelder virksomhetskritiske programvaretjenester for øvrig. Men du kjøper kanskje inn færre PC-er og mobiltelefoner, sier han.

Han forteller at konsulentbransjen også er syklisk og følger konturene i markedet.

– Du vil heller kutte innleid arbeidskraft før du sier opp egne ansatte. Men det er allerede tøft i deler av konsulentbransjen, så om det er ytterliggere nedside her gjenstår å se, sier han.

Halvlederprodusenter utsatt

Analytiker i Sparebank 1 Markets, Petter Kongslie sier til Digi at leverandører og utviklere av IT-programvare, sammen med kraftselskaper og helse-sektoren, har stått greit i tidligere finanskriser.

– På motsatt side av skalaen finner du halvleder-industrien, diskresjonært konsum og materialer, sier han.

– Hvordan vil en eventuell amerikansk resesjon påvirke norske bedrifter?

– For det første så kan det påvirke inntjeningen til norske selskaper på grunn av lavere global etterspørsel. For det andre, som mange ofte glemmer, kan det påvirke norske aksjer ved at den relative verdsettelsen av aksjer faller og trekker med seg prisingen av de norske. Det betyr at du ofte får et fall i aksjekursene som er større enn fallet i inntjeningen, sier han.

– Og tror du vi står ovenfor én?

– Hadde vi bare hatt svaret på det, ja, da hadde dette vært lett.