– Fondet fikk en svært god avkastning i 2024, som følge av et veldig sterkt aksjemarked. Det var særlig de amerikanske teknologiaksjene som bidro til resultatet, sier leder Nicolai Tangen i Norges Bank Investment Management (NBIM).
Statens pensjonsfond utland fikk en avkastning på 13 prosent – tilsvarende 2511 milliarder kroner. Det er i kroner den største avkastningen fondet noen gang har hatt. I tillegg fikk fondet en valutaeffekt – som følge av at krona svekket seg mot flere av hovedvalutaene – og en tilførsel på 402 milliarder kroner i fjor.
Avkastningen i prosent er imidlertid langt fra rekord og mer på det jevne. Oljefondet ble dessuten slått av referanseindeksen, med 0,45 prosentpoeng, for andre år på rad.
Fondet hadde en verdi på 19.742 milliarder kroner ved utgangen av fjoråret – etter en total verdiøkning på nesten 4000 milliarder kroner.
Teknologi leder an
De sju teknologiselskapene som bli kalt «The Magnificent Seven» – Microsoft, Apple, Nvidia, Meta, Amazon, Alphabet og Tesla – var de aller største bidragsyterne til fondets samlede avkastning.
Samlet står teknologiinvesteringene for nesten halvparten av avkastningen – men også for en av de største truslene mot pensjonsfondet.
Da Nvidia stupte med nesten 17 prosent mandag, raste milliardene ut av oljefondet. To dager senere peker NBIM på at det er en betydelig tapsrisiko knyttet prisingen på utvikling av kunstig intelligens og teknologien bak. En rekke forhold – som regulatoriske inngrep, teknologiske tilbakeslag eller knapphet på ressurser – kan føre til at forventninger om fortsatt skyhøy profitt blir gjort til skamme.
– Dette vil føre til et permanent fall i forventede kontantstrømmer og en økning i risikopremien på aksjer, mens terminpremien vil falle på grunn av økt investoretterspørsel etter statsobligasjoner, skriver NBIM i vurderingen av stresstesten.
I rene tall anslår forvalteren at fondet kan tape rundt 18 prosent av sin verdi i et slikt scenario. Desto verre er det hvis en KI-kollaps kommer som følge av en mer fragmentert og polarisert verden. En slik kombinasjon vil trolig innebære betydelig større tap enn hvis bare et av de to scenarioene inntraff, ifølge NBIMs stresstester.
Sterk avkastning på aksjer
* Aksjeinvesteringer, som utgjorde 71,4 prosent av fondet, fikk en avkastning på 18 prosent
* Renteinvesteringene, 26,6 prosent av fondet, fikk en avkastning på 1 prosent
* Unotert eiendom, 1,8 prosent av fondet, fikk en avkastning på -1 prosent
* Unotert infrastruktur for fornybar energi, 0,1 prosent av fondet, fikk en avkastning på -10 prosent
Samtlige av de ti selskapene som bidro mest til oljefondets avkastning i fjor, var teknologiselskaper. Nvidia var den desidert største enkeltbidragsyteren med hele 286 milliarder kroner.
Og det amerikanske markedet knuser det europeiske – både på kort og lang sikt, viser NBIMs tall. Også i fjor hentet fondet mye større avkastning fra USA enn fra våre naboer i Europa. Valgseieren og innsettelsen av Donald Trump forsterket en underliggende trend, ifølge nestleder Trond Grande i NBIM.
– Denne differansen ble mye mer tydelig gjennom valget og etter valget. Men dette er en langtidstrend. Over de siste ti årene har vi sett at det amerikanske aksjemarkedet har prestert betydelig over det europeiske markedet, sa han.